DeepSeek百亿融资背后的两张王牌 算力与Token生态构建

时隔两年，AI界的“价格屠夫”DeepSeek终于向资本市场递出了橄榄枝。据《The Information》及多家媒体报道，DeepSeek正在启动其成立以来的首次外部融资，目标估值不低于100亿美元，计划募资至少3亿美元。这条新闻不仅因其巨额估值令人震惊，更因为它打破了DeepSeek长期坚守的“自我供血”神话。

在同行们疯狂烧钱、卷起千亿参数的时代，DeepSeek曾依靠母公司幻方量化的资金拒绝了众多资本大佬。这次转向资本，标志着这家以技术极客文化著称的公司正式迈向商业化和生态化。

在这轮融资中，两个关键词逐渐浮现：算力与Token。前者决定DeepSeek能否摆脱英伟达生态，后者决定它能否从“技术强者”进化为“商业王者”。DeepSeek真正需要的不仅是普通财务投资人，更是算力突围与Token生态构建。单靠模型无法成王，必须依赖数据、场景与落地。

DeepSeek选择在这个时间节点融资，并非偶然，背后面临三重压力。首先是V4的万亿参数硬仗，预计在4月底亮相。总参数跃升至约1万亿（MoE架构），上下文窗口扩展到100万token，并首次支持原生多模态（文本、图像、视频）。内部测试显示SWE-bench超80%，HumanEval达90%。

其次，算力成本已超出量化基金覆盖范围。如今的大模型竞赛是赤裸裸的算力消耗战。2026年中国日均Token调用量预计将突破140万亿，两年间增长了1000多倍。V4的训练与部署需要数万张算力卡，投入规模跃升至十亿美元级别。

第三，强化核心人才保障，构筑持续竞争优势。自2025年初凭借R1模型爆红后，DeepSeek的核心人才外流频发，关键贡献者如罗福莉转投小米，郭达雅加入字节跳动。在资本狂热的中国AI战场，没有股权捆绑和超越市场的薪酬，即使是“理想”也难以留住顶尖大脑。

启动融资并设立股权激励，是DeepSeek实现商业化跃迁以及稳住现有团队的必然之举。

V4延期的核心原因在于底层硬件的大迁移。据路透报道，V4将运行在华为最新的昇腾芯片上。DeepSeek的工程师花费大量时间重写核心代码，从英伟达的CUDA生态迁移到华为的CANN架构。如果V4在华为芯片上跑出有竞争力的性能，它将是全球第一个不依赖英伟达的前沿AI模型。

英伟达CEO黄仁勋在近期采访中表示，DeepSeek基于华为平台的新模型“对美国来说将是一个糟糕的结果”。言下之意，一旦AI模型被优化为中国硬件上最佳运行状态，美国芯片的护城河就不再牢固。

V4计划分两个版本发布：完整版超万亿参数，面向高级推理和复杂代码任务优化，面向华为昇腾芯片；轻量版约2000亿参数，面向通用对话和API服务，可在其他国产芯片上运行。开源方面，V4计划以Apache 2.0协议开放权重。

种种迹象表明，V4已经不在实验室里，而是在为大规模部署做最后准备。

当Minimax、智谱通过出售Token、调用API获得收入时，DeepSeek面临一个更为根本的挑战：它的Token卖得太便宜了。价格屠刀曾经是它横扫市场的利器，但也让它陷入了高并发、低毛利的泥潭。

除了算力突围，DeepSeek还需要找到能够定义数据与Token价值的生态合伙人。要理解这一点，必须回到AI产业的核心度量衡：Token。

Token正在从单纯的技术计量单位演变为一种核心资产。在这个新的价值体系中，行业形成了清晰的三层结构：

底层（算力Token）：英伟达、华为及各大云厂商，售卖算力本身。这一层的价值由芯片性能和集群规模决定，拼的是资本密度。

中层（模型Token）：DeepSeek、OpenAI、Minimax等大模型厂商，售卖智能能力。这一层的价值由模型效果和推理成本决定，拼的是算法效率——而DeepSeek已经在这里做到了极致。

顶层（场景Token）：这才是当前价值重估的核心。如果说通用模型Token解决的是“智力”问题——给定问题，给出答案；那么场景Token解决的是“效力”问题——在具体的业务流程中，Token是否真正产生了可衡量的业务结果？

目前行业的普遍痛点是：通用大模型在垂直行业中“水土不服”，导致大量Token被消耗在无效的试错和“幻觉”中。企业客户支付了巨额账单，却未必换来生产力的真实提升。换句话说，中层的模型Token正在贬值，而顶层的场景Token正在升值。

同样脱胎于金融行业的迅策（03317.HK），也被称为“Token第一股”。其核心能力在于将金融、能源、制造、机器人、生物医疗等领域的异构实时数据，通过清洗、治理与特征工程，转化为大模型能够直接消费的高质量场景Token。壁垒主要体现在三方面：数据管道即基础设施；场景Token的定价权；从数据到决策的闭环。

DeepSeek若想在Token生态中确立先发优势，必然需要寻找拥有高壁垒场景数据与场景Token价值锚定能力的战略合伙人。而迅策（03317.HK）可能是这一方向上的关键合伙人。

DeepSeek此次融资，表面是缺钱，深层是缺“算力”与“生态位”。通用大模型的格局已基本落定，烧钱的边际效应正在递减；而在应用层，黄金十年才刚刚启幕。这揭示出AI产业的一个新趋势：中国AI的竞争正从“百模大战”转向“Token生态大战”。手握数据和场景Token的玩家，正在掌握真正的定价权。